杏彩体育21广能G1 (149400): 广西广投能源集团有限公司2021年面向专业投资者公开发行绿色公司债券（第一期）（专项用于碳中和）2023年度跟踪评级报告
原标题:21广能G1 : 广西广投能源集团有限公司2021年面向专业投资者公开发行绿色公司债券（第一期）（专项用于碳中和）2023年度跟踪评级报告
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? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受发行人和
其他第三方的干预和影响。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。
? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
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定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。
1 发行人 广西能源集团有限公司 + “21广能 G1” 本次跟踪债项及评级结果 AA 本次跟踪维持债项上次评级结论，主要基于广西能源集团有限公司（以下简称 “广西能源集团”或“公司”）有力的股东支持、权益装机规模大幅增长、优 质参股电力资产持续贡献的可观投资收益和融资渠道畅通等方面的优势。同 评级观点 时中诚信国际也关注到煤炭价格持续高位运行杏彩体育app下载、来水波动、短期偿债压力较 大、债务和财务杠杆面临上行压力以及贸易板块剥离进展及关联方款项回收 情况等因素对其经营和整体信用状况造成的影响。 正 面 ? 控股股东广西投资集团有限公司（以下简称“广投集团”）在资本金注入、资源整合等方面提供了有力支持 ? 权益装机规模大幅增长，电力业务竞争力持续提升 ? 优质的参股电力资产持续为公司贡献可观投资收益 ? 授信额度充足，融资渠道畅通 关 注 ? 持续高位运行的煤炭价格及来水波动等因素对公司经营性业务盈利能力影响较大 ? 公司面临较大短债压力，且较多的在建拟建等项目或将进一步推高债务规模，财务杠杆面临上行压力 ? 贸易板块的陆续剥离有望降低公司贸易风险，后续转让进展以及关联方款项回收情况有待关注
电线日公告称，经广西广投能源集团有限公司 2023年度第六次股东会审议同意，公司名称由原“广西广投能源集团有限公
司”变更为“广西能源集团有限公司”，公司已于 2023年 5月 26日在广西壮族自治区市场监督管理局办理完成工商变更登记手续。本次公司名
称变更不涉及公司已发行的债券名称、简称及代码变更情况，原“广西广投能源集团有限公司”的所有债权债务关系由“广西能源集团有限公司”
注：1、中诚信国际根据广西能源集团提供的其经信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2020~2021年审计报
告、2022年带强调事项段的无保留意见的审计报告及未经审计的 2023年一季度财务报表整理。其中，2020年、2021年财务数据分别采用 2021
年、2022年审计报告期初数、2022年财务数据采用 2022年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口
径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明；3、由于缺乏相关数据，2023年 1~3月公司部分财务指标无法计算；4、中诚信国际债务
统计口径包含公司“其他应付款”、“其他流动负债”、“长期应付款”中的带息债务。
根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
截至 2022年末，“21广能 G1”募集资金已按照相应募集说明书约定，全部使用完毕，未改变用途。
2023年一季度中国经济修复略超预期，GDP同比增长 4.5%，环比增长 2.2%，第三产业和最终消费对经济增长的贡献率明显提升，微观主体预期边际改善，产出缺口相较去年四季度有所收窄。
中诚信国际认为，当前经济修复呈现出一定结构分化特征，服务业修复好于工业，消费恢复以接触型消费回暖为主，基建投资高位运行，房地产投资降幅收窄但延续下降，出口短期反弹但高新技术产品出口偏弱。同时，在经济持续复苏的过程中风险与挑战仍存。从外部环境看，地缘冲突及大国博弈风险持续，科技等领域的竞争压力或加大；从增长动能看，消费虽有所回暖但“明强实弱”，投资仍较为依赖政策性因素的驱动，全球经济走弱下出口下行压力仍存；从微观预期看，居民谨慎性动机下消费动力不足，企业预期改善尚未转化为民间投资的回升；从债务压力看，高债务压力加剧经济金融脆弱性，制约政策稳增长空间，尤其是地方政府债务压力上扬，结构性及区域性风险较为突出。
中诚信国际认为，随着经济修复进入关键期，中国宏观经济政策将继续保持连续性与精准性。财政政策继续“加力提效”，准财政政策或有所延续，发挥稳增长的主力作用，并以有效带动全社会投资和促进消费为主要着力点。货币政策保持宽松但更加注重“精准有力”，结构性货币政策重要性继续提升，并注重配合财政政策落地见效。2023年政府工作报告对恢复与扩大消费、建设现代产业体系、支持民营经济以及扩大利用外资等重点领域做出有针对性的部署，宏观政策充分注重短期稳增长与中长期调整的结合。
综合以上因素，中诚信国际认为，未来中国宏观经济将延续复苏态势，受低基数影响，二季度经济增速将成为年内高点，2023年全年 GDP增速为 5.7%左右。从中长期来看，中国式现代化持续推进为经济高质量发展提供支撑，中国经济长期向好的基本面未变。
中诚信国际认为，2022年全国电力供需矛盾凸显，限电频发使得火电投资提速，但非化石能源比重在政策扶持下仍将延续提升态势，电力体制改革亦将持续深化。未来我国用电增速或有提升，但在经济下行压力下整体仍将维持较低水平。行业内企业凭借较好的经营获现能力整体保持了可控的财务风险，但各类电源企业财
2022年以来，我国全社会用电量增速放缓，考虑到稳增长政策效果的逐步显现、全球变暖引起的极端天气频繁出现和 2022年低基数等因素，未来短期内我国用电量增速或将有所提升；但中长期来看，国内外经济较大的下行压力等因素或将影响我国用电量增速继续保持较低水平。同期我国部分区域电力供需偏紧，火电托底作用凸显，其投资加速回暖；国内非化石能源装机继续保持高速增长。但在水电供给不确定性、风光出力波动、输电线路和储能及调峰电源建设滞后等因素制约下，同时叠加需求回暖和煤价高位运行，预计未来一段时间我国电力供需矛盾仍将存在。
从机组运营来看，2022年以来受需求低迷等因素影响，全国发电设备平均利用小时同比有所降低；未来全国发电设备利用效率的增长仍面临较多不确定性，不同电源类型机组利用效率仍将延续分化态势。2022年燃煤电价改革政策的落地实施使得火电企业电价涨幅普遍增至上限以缓解其经营困难，并带动市场交易电量规模大幅增加，亦推动了其他电源品种电价的市场化进程。同时，国家目前仍面临较大的新能源补贴压力，后续缓解仍有待相关政策的落地实施以及碳排放和绿证等交易市场的成熟。
2022年以来电力生产企业债务规模在加速推进清洁能源项目的建设及并购的影响下虽有所上升，但依托于良好的资源获取、融资及获现能力，预计 2023年财务风险整体可控；但不同电源企业财务状况仍有所分化，其中火电企业盈利虽有所修复，但仍需持续关注未来燃料价格走势及政策变化情况；风电及太阳能发电企业在政策扶持下盈利及偿债指标整体持续优化，未来仍具较大提升空间。
中诚信国际认为，广西能源集团参股电力资产优质，跟踪期内权益装机规模大幅提升，电力业务竞争力有所增强；同时，上网电量保持较大规模，上网电价亦持续提升，对公司盈利形成一定支撑；随着贸易业务的剥离，公司资产和收入规模或将有所下降，但业务风险有望降低。中诚信国际将持续关注煤炭价格波动、来水波动以及贸易业务剥离事项对公司整体经营实力的影响。
公司参股电力资产优质，跟踪期内，权益装机规模大幅提升，电力业务竞争力有所增强。
公司电力资产主要位于广西壮族自治区境内，为广西最大的地方电力企业。2022年以来，随着2
光伏机组的建成投产，公司控股装机容量小幅提升，但装机结构仍以火电为主。此外，截至 2023年 3月末，公司分别持有广西防城港核电有限公司（简称“防城港核电”）、国投钦州发电有限公司（简称“国投钦州”）及天生桥一级水电开发有限责任公司（简称“天生桥水电”）39%、39%和 20%的股份；其中，防城港核电为中国广核电力股份有限公司主导建设核电企业，3号机组已于 2023年 1月投运，在运核电机组装机容量增至 335.20万千瓦；4号机组计划于 2024年上半年投产。2022年，公司从防城港核电、国投钦州、天生桥水电取得投资收益分别为 6.51亿元、-0.68亿元和 1.11亿元，现金分红分别为 6.16亿元、0亿元和 0.48亿元。整体来看，公司参股电力资
其中，来宾电厂与广西电网有限责任公司（以下简称“广西电网”）和广西来宾广投银海铝业有限责任公司（以下简称“来宾铝业”）签订了年
度直供电长协，能较好保障电力消纳；北海电厂具备供热能力，发电策略以热定产，效率较高；桂旭电厂由广西能源股份有限公司（以下简称“广
西能源”）全资控股，2021年 12月，桂旭电厂随公司收购广西广投正润发展集团有限公司（以下简称“正润集团”）纳入公司合并范围，为贺州
产优质，并随着参股企业电力项目的建成投产，公司权益装机容量大幅提升，电力业务竞争力进一步增强。
区域发展方面，2022年广西壮族自治区实现 GDP 2.63万亿元，按不变价格计算杏彩体育app下载，同比增长 2.9%，弱于上年同期。其中，区内第二、三产业受供应链受阻等因素影响，生产增速大幅放缓。2022年，区内全社会用电量为 2,216.92亿千瓦时，同比下降 0.86%；全年累计发电量 2,023.92亿千瓦时，同比增长 0.92%。整体来看，受广西区域来水偏丰以及新能源装机快速提升影响，2022年区内电力供需紧张有所缓解，但需关注广西经济发展和电力供需形势变化对区内能源企业经营的影响。
政策方面，广西执行清洁能源优先上网政策，清洁能源消纳水平很好，但火电利用效率受到挤压，处于全国相对较低水平，加之 2022年以来广西煤炭价格持续高位运行，区内火电机组盈利面临较大挑战。2022年 9月 29日，自治区发改委发布《关于落实煤炭市场价格形成机制有关事项的通知》，确定自治区内电煤生产出矿环节中长期合同交易价格合理区间为每吨 270~420元（3,000千卡，含税），电煤现货交易价格不得超过中长期合同交易价格上限 50%，有助于缓解区内火电经营压力。
注：尾数加总不一致系四舍五入所致；国能广投北海电厂两台机组分别于 2022年 10月和 12月投产。
跟踪期内，燃煤采购价格持续高位运行，公司下调火电发电计划，上网电量总体呈下降趋势，但上网电价持续提升，一定程度上缓解了火电业务亏损。中诚信国际将持续关注煤炭价格和来水波动等因素对机组运营的影响。
公司控股火电均为 60万千瓦以下的机组，供电煤耗水平较高，但随着成本控制的不断优化，机组供电煤耗呈下降态势。跟踪期内，公司燃煤采购价格持续走高，在保供的同时适当下调火电发
电计划，火电发电量和煤炭采购量均有所减少，加之煤电市场化改革深化使得火电上网电价大幅提升，一定程度缓解了火电业务的亏损压力。此外，随着机组供热改造完成以及工业园区用热需求增长，公司供热量持续增加，供热价格亦受煤价上涨影响大幅提升，可分摊部分煤炭成本压力。
公司水电运营主体为广西能源，水电机组全部为小机组，调节能力较弱。2022年，受流域来水增加影响，公司水电发电量同比有所增加。2023年 1~3月，由于区域来水偏枯，公司水电机组发电量同比有所下降。水电上网电价方面，目前广西自治区水电尚未参与市场化交易，按照核定电价上网，受核定电价较高的水电站发电量占比提升以及广西取消水电减利政策影响，公司水电上网电价整体呈上升趋势。此外，公司光伏发电装机规模较小，2022年以来，上网电量保持稳定。
整体来看，公司电力板块盈利受煤炭价格及来水波动影响较大，中诚信国际将对此保持关注。
公司电网业务运营主体为广西广投乾丰售电有限责任公司（简称“乾丰售电”）和广西能源。乾4
丰售电所管理运营的来宾市大工业区域电网项目是广西自治区增量配网工程的重要项目，供电范围涵盖来宾市河南工业园区增量配电用户，电力来源主要为来宾 A、B电厂和桥巩能源，截至2023年 3月末，乾丰售电拥有高压输电线公里，线路里程保持稳定。广西能源供电范围包括贺州市三县两区及梧州市部分直供用户，并与邻近的广东省、湖南省部分县市形成互为网间电量交换，电力来源包括广西能源自发电量和外购电量。受益于下游需求增长，2022年广西能源售电量同比增长 2.35%。同期，受益于公司自发电量的增长以及购销价差扩大，广西能源售
2021年 10月，国家发展改革委发布《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》（发改价格〔2021〕1439号），国
内燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大为上下浮动原则上均不超过 20%，高耗能企业市场交易电价不受上浮 20%限制。
2019年起，随着公司与广西电网达成两网融合的合作模式，来宾铝业的购电费用直接支付给广西电网，再由广西电网支付给公司；同时，广西
电网通过区域电网输送的电量，由广西电网向公司支付过网费用（但过网费的定价机制仍在商榷中，目前尚未达成一致），从而实现区域电网与
注：发电量及外购电量合计与售电量存在差距，主要是由于存在厂用电及线损等因素所致。
跟踪期内，公司逐渐聚焦能源主业，贸易范围持续缩小，收入规模下降的同时，业务风险有望降低。2023年公司剥离石化贸易业务子公司，中诚信国际将持续关注后续股权转让款到位情况和往来款回收情况及贸易业务板块剥离对公司经营的影响。此外，公司贸易业务经营主体多次受到监管处罚，业务合规管理有待提高。
跟踪期内，公司聚焦能源主业，贸易业务范围持续缩小，其中，金属贸易业务已于 2022年一季度停止开展，煤炭贸易业务已于 2023年初停止开展。此外，公司于 2023年 5月 15日与广投集团控股 60%的广西广投产业链服务集团有限公司（以下简称“产业链服务集团”）签署了《股权转让合同》，拟通过现金出售方式，向产业链服务集团转让公司持有的广西广投石化有限公司（以下简称“广投石化”）51%的股权，转让价款 3.20亿元，本次股权转让完成后，广投石化由产业链服务集团持股 51%，公司持股 49%。广投石化主要从事石油化工贸易业务，近年来其营业收入在公司中的占比较大。中诚信国际认为，此次股权转让将导致公司收入规模大幅下降，但对资产和利润规模的影响尚在可控范围内，且有助于公司进一步聚焦核心主业。中诚信国际将对后续股5
权转让款的到位情况以及关联方往来事项保持关注，并及时评估上述事项对公司整体经营及信用水平产生的影响。
公司煤炭贸易由广西广投能源集团销售有限公司负责，以燃煤销售为主，来源全部为外购煤，在满足自有电厂供煤的需求下，开展对外销售。销售方式采用现货购销，在接到下游需求方的采购意向后与上游供应商进行洽谈和货物采购，销售区域主要为贵州、广西、安徽等地。2022年，公司煤炭贸易业务收入 24.59亿元，毛利率由正转负，主要系承担能源保供任务，销售价格与采购价格倒挂所致，但政府会对储煤企业亏损部分给予补贴。公司煤炭贸易业务供应商和客户集中度均较高，交易对手方大部分为国有企业，上下游风险较为可控。
公司石油化工贸易运营主体为广投石化、广西永盛石油化工有限公司（以下简称“广西永盛”）和广西桂盛能源有限公司（简称“桂盛能源”）。其中广西永盛具有国家商务部批准的成品油批发经营资质，已形成集石化仓储、成品油销售、煤炭销售、供应链为一体的成品油产业链。贸易品种主要为原油、汽油、柴油等，销售模式主要为“以销定采、适度库存”，销售区域主要为广西、广东、山东以及辽宁等地区。2022年，石油化工贸易业务实现收入 281.55亿元，受原油价格上涨以及石化产品下游需求减弱影响，石化贸易业务毛利率降至 2.33%，该业务上下游集中度较高。
此外，同期末，公司预付山东天弘化学有限公司以及广西自贸区中马供应链管理有限公司贸易采购款分别为 2.94亿元和 2.06亿元，上述企业均为民营企业，需对该业务上下游风险保持密切关注。
中诚信国际关注到，公司贸易业务近年来多次出现合规性问题，其中，公司于 2022年 5月 13日公告称，广西永盛因货物申报不实行为导致缴税不一致收到沙田海关行政处罚决定书，决定对广西永盛处以罚款 1,776.00万元；公司于 2023年 1月 9日公告称，广西证监局因广西能源年度报
告存在虚假记载决定对广西能源责令改正，给予警告，并对广西能源及秦敏等 7名相关人员实施行政处罚；公司于 2023年 5月 22日公告称，广西自贸区中马供应链管理有限公司执行董事兼总经理裴文彬原任广西能源副总裁，离职未满 12个月，广西能源与其之间的交易构成日常关联7
交易，因广西能源前期未对前述日常关联交易作出预计，也未履行董事会、股东大会审议程序及相关信息披露义务，其行为违反了《上海证券交易所股票上市规则》相关规定，上海证券交易所对广西能源及时任董事会秘书陆培军予以监管警示。
整体来看，公司贸易业务营收规模虽较大但毛利率较低。近年来，石油、煤炭等大宗商品价格波动较大，公司贸易业务经营及盈利面临较大风险。此外，公司石化贸易业务目前供应商及客户大部分为民营企业，而一般来说民营企业经营波动较大且抗风险能力较弱，易对公司贸易业务造成负面影响。同时，公司贸易业务及主要经营主体多次受到相关部门处罚，业务合规风险较高，中诚信国际将对公司贸易业务的合规性及整改情况、未来规划发展、经营盈利能力及上下游风险情况保持密切关注。
公司聚焦能源主业，在建项目以电力和页岩气开发项目为主，经营实力有望提升，但面临较大资本支出压力。
公司在建和拟建项目围绕能源主业展开，主要为新能源发电和页岩气开发项目，根据公司持股比例投入相应建设资金，其中广西海上风电示范项目拟由广投海上风电公司控股，联合海上风电开发投资企业或者装备制造企业在北部湾海域（防城港海域或钦州海域）共同开发建设 70万千瓦海上风电场及相关配套设施；北海电厂二期扩建工程项目建设 2台 66万千瓦超超临界抽汽凝汽机组，项目供电能力可达 79亿千瓦时/年（按 6,000小时/年计），最大供热能力可达 1,800吨/小时。整体来看，公司面临较大的资本支出压力，但相关项目建成投产后，公司能源主业将更加突出，装机结构亦将得到优化，电力业务竞争力有望提升。
注：1、拟投产时间为首台机组投产或项目投用时间；2、计划总投资额较前期报告存在差异，系统计口径差异所致；3、广西柳城北页
2019年，广西能源以旗下由同一经营团队控制的广西永盛、桂盛能源、濮阳恒润筑邦石油化工有限公司（简称“恒润筑邦”）三家子公司互相
作为销售端和采购端，分别与中油海能(大连)石油化工有限公司等四家公司开展闭环贸易，导致广西能源 2019年年度报告虚增营业收入 35.42亿
元、虚增营业成本 35.52亿元。2020年半年度报告存在重大错报，对子公司广西永盛、恒润筑邦、广东桂胜新能源科技有限公司开展的贸易业务
经查明，2023年 4月 21日，广西能源披露《广西桂东电力股份有限公司 2022年年度报告（修订）》称，2022年 12月，其子公司广西永盛石
油化工有限公司、濮阳恒润筑邦石油化工有限公司与广西自贸区中马供应链管理有限公司钦州综合保税区分公司发生购销业务，分别向该公司采
中诚信国际认为，2022年，公司资产和债务规模均保持增长，财务杠杆处于行业较高水平，债务结构有待优化；公司经营性业务盈利较弱，但可观的投资收益持续对利润形成重要补充；同时，经营获现规模的大幅提升，对债务本息的覆盖程度有所增强，但整体仍处于较弱水平。
2022年，受益于水电发电量增长以及上网电价提升等因素，公司经营性业务大幅减亏，但利润对投资收益的依赖仍然很大。2023年一季度，受来水偏枯等因素影响，公司营业毛利率同比有所下降。
2022年，受金属贸易业务停止开展影响，公司营业总收入同比大幅下降，但受益于上网电价的提升以及水电发电量的增长，电力业务盈利能力较上年明显好转；同期，由于公司承担能源保供任务且煤炭价格持续高位，煤炭贸易业务毛利率由正转负。整体来看，受盈利较弱的贸易业务拖累，公司营业毛利率仍处于较低水平。2023年一季度，公司停止开展煤炭贸易业务，营业总收入同比有所下降；受来水偏枯水电发电量减少以及煤炭价格持续上涨影响，公司电力业务毛利率大幅回落，进而导致营业毛利率有所下滑。
2022年，受有息债务规模增长影响，公司财务费用保持较大规模，对利润形成侵蚀；同期，由于公司承担能源保供任务，收到电厂多发满发、煤炭储备补助等保供补贴奖励增加并计入其他收益，使得经营性业务利润大幅减亏，但持有上市公司的股票价格下跌导致公允价值变动亏损较大。2023年一季度，受电力业务盈利下降影响，公司经营性业务亏损同比增加。整体来看，公司经营性业务盈利能力较弱，利润对以参股电站贡献为主的投资收益依赖很大。
注：1、公司工程施工、电力设计等其他业务，由于业务收入规模较小，未在详细列示；2、合计数与分项之和尾数差系四舍五入所致。
跟踪期内，公司资产和权益规模均保持增长，但财务杠杆水平较高，债务结构有待优化，审计报告的强调事项后续进展有待关注。
公司以非流动资产为主，符合电力行业重资产特征。2022年末，随着项目建设的持续推进以及对参股防城港核电和国能广投北海追加投资，公司固定资产、在建工程以及长期股权投资均保持增长。流动资产方面，2022年末，受归还借款影响，公司货币资金同比有所减少；预付款项余额受贸易业务缩小影响同比下降，账龄在一年内的占比 90%以上，前五名预付对象主要为民营企业，需关注其资产减值情况；此外，由于政府储煤减少，公司存货余额同比大幅下降。2023年 38
月末，来宾铝业续借借款以及对外投资增加，使得公司其他应收款和长期股权投资有所增加；此外，由于公司策略性囤积煤炭，存货余额亦有所上升，以上因素共同推动公司资产规模保持增长。
债务及权益方面，随着建设项目的持续推进，公司资金需求不断增长，2022年末，债务规模持续上升，且短期债务占总债务的比重较高，债务结构有待优化；受益于股东增资，公司所有者权益保持增长，财务杠杆水平基本稳定，但在同行业中处于较高水平。公司近年来保持了一定的分红9
规模，对权益的积累造成一定影响。值得注意的是，公司 2022年审计报告带强调事项段，若无法抵扣进项税将对公司造成损失，此外，公司未来仍有较大规模的资本支出。中诚信国际将对公司财务杠杆的控制情况以及审计报告的强调事项后续进展情况保持关注。
来宾铝业于 2022年归还公司 12.7亿元（含到期需续借 7亿），年末拆借余额为 2.6亿元；2023年 1季度续借 7亿元，季度末拆借余额为 9.6亿
会计师事务所出具带强调事项的无保留意见的原因：公司控股子公司广西永盛收到供应商东营希隆石油化工有限公司于 2021年 3月开具的增
值税专用发票一批，合计可抵扣进项税金额 10,814.16万元，该批发票广西永盛已于 2021年度正常进行了进项认证抵扣程序。因东营希隆石油化
工有限公司的上游公司被核查，导致该批发票抵扣出现异常，国家税务总局中国（广西）自由贸易试验区钦州港片区税务局第二税务分局（以下
简称“广西钦州港税务局”）要求广西永盛在 2022年度税款所属期内进一步核查该批次发票详细情况，并要求暂不作抵扣处理。2022年 6月东
营公安分局经济犯罪侦查大队出具相关说明，已核实相关发票所属交易无资金回流且有实货交易，广西永盛已提交业务合同、出库计量单、船运
仓单等有关业务证明材料向税各机关申请继续抵扣处理。目前广西钦州港税务局对该事项仍在办理/审理过程中。上述事项不会对公司的生产经
2022年，受票据、信用证结算和增值税留抵退税增加等影响，公司经营活动净现金流大幅增长；较大的投资支出使得投资活动现金流呈流出态势；同期，公司加大了债务偿还力度，筹资活动净现金流亦呈流出态势。2023年一季度，受水电发电量以及留抵退税减少影响，公司经营活动净现金流同比有所下降；公司续借来宾铝业借款减少，使得投资活动净现金流出规模同比有所减少；由于偿还债务同比增加，使得筹资活动净现金流入同比有所下降。
2022年，受益于盈利获现能力的提升，公司 EBITDA和 FFO均大幅增加，其对债务本息的覆盖程度均有所增强，但非受限货币资金对短期债务的覆盖倍数仍然较低，短期偿债压力仍然较大。
截至 2023年 3月末，公司对外担保合计金额为 3.88亿元，占同期末公司净资产的 2.92%。被担保方主要为广投集团体系内企业，代偿风险较小；此外，公司所有权或使用权受到限制的资产合计为 76.12亿元，主要是公司为取得金融机构借款而抵押的固定资产和银行存款保证金，占当期末总资产的 14.90%，受限比例较高，对资产流动性造成影响。此外，2022年 8月 15日，重庆世纪之光科技实业有限公司、重庆长寿经济技术开发区开发投资集团有限公司诉重庆亚派实业集团有限公司、桂东电力追收未缴出资纠纷案，涉案金额 9,800万元，相对公司资产体量较小。本案二审已于 2023年 5月 18日开庭审理，待判决。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，2019~2023年 3月末，公司所有借款均到期还本、按期付息，未出现延迟支付本金和利息的情况。根据公开资料显示，截至本评级报告出具日，公司在公开市场无信用违约记录。
——2023年，广西能源集团电力业务正常开展，上网电价保持稳定，但受贸易业务剥离影响，营业收入大幅下降。
中诚信国际认为，广西能源集团自身造血能力较弱，且面临较大的短期债务压力，但丰富的融资渠道能够对
中诚信国际对发行人的预测性信息是中诚信国际对发行人信用状况进行分析的考量因素之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际考虑了
与发行人相关的重要假设，可能存在中诚信国际无法预见的其他事项和假设因素，该等事项和假设因素可能对预测性信息造成影响，因此，前述
公司自我造血能力较弱，但参股企业优质，可贡献稳定且较大规模的投资收益；截至 2023年 3月末，公司非受限货币资金 41.53亿元，可使用银行授信额度 217.09亿元，备用流动性充足。同期末，公司持有广西能源无限售条件股份 4.97亿股、国海证券股份有限公司股份 2.06亿股和环球新材国际控股有限公司 1.08亿股，均未进行股权质押，若按 2023年 3月 31日收盘价计算市值分别为 15.11亿元杏彩体育app下载、6.94亿元和 4.89亿港元，可对偿债资金形成补充。另外，公司下属子公司广西能源为 A股上市公司，具备股权融资能力。
公司资金流出主要用于债务的还本付息、项目的投资建设以及长期股权投资。截至 2022年末，公司一年内到期的债务 164.24亿元，占当期末总债务的 49.23%，虽主要为银行借款，但仍面临较大的短期债务压力。同时公司除较多的在建拟建项目外，其仍需对参股企业进行持续投资，2020~2022年公司对参股企业追加投资分别为 30.46亿元、12.34亿元和 5.48亿元，整体亦给公司带来一定的投资压力。但公司与银行关系良好，可实现银行借款的滚动接续。综上所述，公司流动性需求较大，但公司较为丰富的融资渠道能够对流动性需求提供一定支撑。
中诚信国际认为，公司注重节能环保，机组能耗持续降低，但作为以火电为主的企业，仍面临一定的碳减排压力；同时，公司贸易业务合规性以及上市公司信息披露质量均有待提升；此外，公司正处于战略调整阶段，需关注后续资产整合情况。
环境方面，公司大部分装机为火电机组，在煤炭利用、碳排放和环保等方面面临一系列的问题，应国家化解过剩产能风险的要求，公司逐步淘汰关停不符合要求的 30万千瓦以下的煤电机组，并进行能源结构调整。目前公司下属电厂均已按国家相关环保政策要求进行环保技术改造，虽然火电机组能耗高于全国平均水平，但呈逐年下降趋势。
社会方面，公司注重员工发展，不断健全员工激励机制、培养体系，人员稳定性较高。同时，公司作为省级能源企业，积极履行社会责任，在保障能源供给方面做出一定贡献。安全方面，公司制定了安全生产规章制度，实行以生产经营主要负责人为安全第一责任人的安全生产责任制，建立层次分明、权责明晰的安全生产保证体系和安全生产监督体系，保障安全生产目标的实现，近三年公司未发生重大安全生产事故。
2020年度、2021年度和 2022年度，公司参股企业形成的投资收益分别为 5.71亿元、6.74亿元和 6.55亿元，其中，防城港核电在 2020年度、
2021年度和 2022年度贡献投资收益金额分别为 4.24亿元、7.11亿元和 6.51亿元；贡献现金分红 2.97亿元、3.82亿元和 6.16亿元。
公司严格按照相关法规、规范运作，建立了较为完善的法人治理结构，并建立了一系列的内部控制制度。但公司下属上市公司桂东电力的信息披露质量较差，需加强对上市公司信息披露的管理，此外跟踪期内，公司贸易业务多次受到相关监管部门处罚，其合规性亦有待加强。2023年 3月 29日，公司公告称因工作调整需要，钟敏担任广西能源集团董事和总经理职务，不再推荐莫少谋任广西能源集团董事职务；免去唐丹众广西能源集团总经理职务，公司此次总经理变动不会对公司日常经营、生产经营和偿债能力产生不利影响，不影响公司已出具的董事会决议有效性。
资金管理方面，公司委托广投集团通过其资金结算中心进行资金归集，委托管理期间，公司账户的所有权、使用权、收益权、处分权权属不变，且须按公司的需求划拨资金，但中诚信国际也注意到，公司与关联方的拆借规模仍然较大。此外，2022年以来，公司为聚焦能源主业，已停止开展金属和煤炭贸易业务，并完成了广投石化的股权转让。中诚信国际认为，公司目前处于战略调整阶段，需持续关注后续资产整合情况、主业聚焦和战略执行情况以及股权转让款到位进度。
由于火电行业内企业承担能源保供社会责任，且在高煤价情况下仍持续发电，进而导致业绩普遍大幅下滑或亏损。较强的公用事业属性对广西能源集团个体信用等级有提升作用。
公司为广投集团能源业务的专业运营平台，在资本金注入、资源整合和融资担保等方面可以得到其大力支持。
公司控股股东广投集团是广西最重要的产业投资和国有资产经营主体，代表自治区政府参与广西重点项目的建设、投资和经营。公司为广投集团能源业务的专业运营平台，在资本金注入、资源整合和融资担保方面可以得到其大力支持。近年来，在广投集团的支持下，公司陆续获得了多项电力资产的注入，给公司带来稳定的现金分红。资金方面，一方面，广投集团近年来曾先后多次对公司进行增资和资产注入；另一方面，广投集团持续给予公司融资担保等方面的支持。
注：1、2023年一季报未经审计；2、由于缺乏相关数据，2023年 1~3月公司部分财务指标无法计算；3、中诚信国际债务统计口径包含公司“其
他应付款”、“其他流动负债”、“长期应付款”中的带息债务；4、带“*”指标已经年化处理。
短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一年短期债务
利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 长期投资 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 应收账款周转率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 经
（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360天/效
现金周转天数 营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额）
营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备金盈
净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 利
EBIT（息税前盈余） 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 力
经调整的经营活动产生的 经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的研
现金流量净额 发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 流
经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减少FFO
注：1、“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务
的相关企业专用；2、根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长
期投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”；3、根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第 1
号——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性
质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。
AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
